上市公司缘何斗胆放贷-【资讯】

时代出版(600551)近日发布公告称，将6000万元交付交通银行安徽分行进行放贷，年利率为24.5%，按季息付。这一贷款利率是银行同期贷款利率的3.73倍，超越了香溢融通(600830)之前保持的21.6%年利率，也接近了法律上规定的“不得超过银行同期贷款利率4倍”的上限，成为A股所有上市公司放高利贷年息最高者。

时代出版的举动仅是上市公司委托贷款的一个缩影。《法治周末》记者对多家上市公司披露的半年报进行梳理后发现，很多看似风光的半年报背后，不是主营业务在做贡献，而是通过频繁购买理财产品、提供委托贷款来赚取不菲的收益。

据统计，截至8月31日，沪深两市有关上市公司发布委托贷款的公告共117份，涉及64家上市公司，累计贷款额度达169.35亿元，同比增长38.2%。其中，委托贷款放贷的年利率最低12%，最高达24.5%。

与将资金放进银行获取3.5%的年利率相比，“高利”贷款与各种理财产品无疑是上市公司更为青睐的资金出口。正因如此，在央行不断缩紧银根的宏观背景下，对外放贷业务正逐渐成为部分上市公司的“主食”，更有上市公司来自委托贷款的收益甚至超过了主业。

上市公司用闲置资金进行资本运作以追逐利润最大化虽无可厚非，但面对某些企业舍本逐末地追求资本理财业务，不禁令人质疑，上市公司委托贷款的井喷式增长究竟是上市公司半年报繁荣的得力大将，还是令实体经济“空心化”的“蛀虫”？这个问题在某些特殊的企业身上似乎能找到一些答案。

巨额理财的"奇妙巧合"

在众多积极理财的公司中，有一个身影显得尤为突出，它就是海螺水泥(600585)。

今年6月15日，海螺水泥发布董事会决议公告称，为提高资金使用效率，同意将40亿元经营资金用于理财。其中，参与设立信托理财计划的资金32.5亿元，信托期限均为1年；购买中国银行中银集富专享理财产品7.5亿元，期限185天。

一次拿出相当于公司净资产11.43%的40亿元巨资参与理财，不但其投资规模冠绝A股市场，这份魄力也无疑令人惊讶。但如此雄厚的闲置资金却是从何而来呢？

《法治周末》记者查询海螺水泥公司公告发现，参照公司一季报，海螺水泥截至今年3月末的货币资金余额仅为30.7亿元，彼时公司的自有资金尚不能支撑起本次投资。然而在今年5月，海螺水泥曾发行了95亿元公司债券，并于6月14日发布债券上市公告书。公告书中称，海螺水泥拟将50%的募集资金用于偿还商业银行贷款，调整债务结构；剩余的50%用于补充公司流动资金，改善公司资金状况。之后仅过了一天，40亿元理财计划便公诸于世，不得不说这是一个"奇妙的巧合"。

海螺水泥理应将50%的融资(约47亿元)应用于补充流动资金，而此次海螺水泥购买的40亿元理财产品投资期限在半年至一年，这反而会使该公司流动资金被间接占用。

有投资者发出质疑，上市公司刚刚发债融资，随即便大量购买理财产品，是否可能存在将募集资金挪作他用的可能？

"如果企业流动资金不足，再融资本无可厚非，但仅在融资1个月后，该企业就有40亿元的自有资金投资理财产品，且不说是否有资金置换的现象，至少说明企业现金流并不短缺。"北京律师刘金海对《法治周末》记者说。

更令人关注的是，几乎所有的上市公司在购买银行理财产品时，都一再强调动用的只是"公司闲置资金"。但实际情况是否真如其所说呢？这些上市公司的巨额闲置资金究竟从何而来？

国泰君安分析师姜超告诉《法治周末》记者，由于许多公司在发行之初存在巨额超募，造成了这些上市公司自有资金的富余，在公司自身发展正常的情况下，这笔资金自然就成了这些上市公司的"公司闲置资金"，从而可能转变为理财资金，而不受公司盈亏的影响。

对此，中国政法大学教授刘少军对《法治周末》记者表示，上市公司募集资金的用途须在招股说明书中明示。对于超募资金部分，如果作为闲置资金，另作他用，则已经构成对股东的违约行为。

委托贷款业绩粉饰财报

相比理财资金的来源是否合法，上市公司以委托贷款为主业而令实体经济"空心化"的问题更加令人重视。

"波导手机，手机中的战斗机。"这句广告词曾经在中国家喻户晓。然而，一度成为国产手机领头羊的波导手机因近年来受到国外手机厂商的竞争，陷入了长期亏损的状况。

但在最近短短两年的时间里，这家公司却实现了扭亏为盈，净利润还增长了两倍多，这样的成绩用一飞冲天来形容也不为过。那么，ST波导的生财之道究竟是什么呢？对此，宁波波导股份有限公司董事会秘书马思甜表示，波导之所以逐步走出困境，根本上是因为主营业务竞争能力的提升。

然而，据ST波导2011年中报显示，上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润约为3514.6万元，其中，对外委托贷款带来的投资收益达到1773.8万元。也就是说，仅委托贷款给企业带来的收益就占到了企业净利润的50.5%。这与一家主营业务为电子通讯产品、通讯系统的研发和制造的公司身份似乎格格不入。

同时，记者还了解到，一个净利润增长如此之快的公司，其浙江总公司内的厂房，不是出租代工，就是闲置状态，公司业务也主要以为其他手机品牌代工为主。而在北京数家手机经销商中记者也发现，仅不到1/10的手机卖场在销售波导手机，市场份额下降的趋势丝毫没有得到改变。这样的主营业务经营状况很难让人相信它能带领波导走出亏损的泥潭。

对此资本与实体经济本末倒置的经营"怪像"，记者试图联系ST波导董事会办公室了解原因，但其工作人员表示："公司之所以大量进行委托贷款的投资，是因为手头有闲置资金，既可以借给其他公司短期周转一下，又可以获得丰厚利润。"

据ST波导公告中显示，通过"委托贷款"方式，波导曾向青海中金创业投资有限公司放贷9000万元，年利率是13%，发放期限是2010年4月30日至2011年5月4日。照此利率计算，9000万元资金，一年的利息收入高达1170万元。而银行1年期短期贷款，年利率仅为6.65%，相比之下利润确实丰厚。但2011年5月30日，ST波导再次发布公告称，给予青岛中金创投的贷款应该于5月4日收回，但仍未能还款，将进行催讨。虽然最后于6月23日表示贷款和利息已经一并结清，但已延期一月有余，坏账风险隐现。

"不务正业"亟待法律规范

面对上市公司热衷资金理财、委托贷款增长过快致使实体经济"空心化"的现象，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇分析称，这与银行信贷控制、货币政策从紧有很大关系。

陆续发布的银行中报显示了委托贷款额度在不断激增，但现实的问题是，一些上市公司募集不到资金，正在饱受融资难之苦；而另有一些公司却面临融资过多难以找到投资出路，募集到的资本得不到合理配置的局面。

财经评论员叶檀也认为，上市公司委托担保盛行，意味着资金配置的错乱。上市公司大多获得了超募，只要上市就黄金万两，这些公司获得了本不该获得的资金，通过委托贷款等方式渔利。

截至9月初，今年以来首发上市的213家公司共募集资金1978亿元，其中1042.06亿元隶属超募资金。大规模的超募使许多一夜暴富的上市公司无序扩张，很多实体企业的从业者变身为运作股票、房地产、贷款等金融业者。上市公司委托贷款盛行，是监管的不到位，不过也反证了这些上市公司的主业经营乏力。

其实，证监会《上市公司证券发行管理办法》第十条就明确规定，上市公司募集资金的数额不得超过项目需要量，募集资金应当专项存储，其用途需符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理等法律和行政法规的规定。

此外，上交所、深交所各自发布的上市公司募集资金管理办法也明确规定，除金融类企业外，募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司。

既然明确规定不能做"委托理财等财务性投资"、"不得超过项目需要量"，为何部分上市公司还违规操作，却不见相关部门的监管措施？刘金海道出了其中的原委：上市公司用于购买理财产品或者委托贷款等财务性投资的资金究竟是募集资金还是自有资金，在实务操作中很难区分。

募集资金和自有资金的难以区分，再加上超募现象的普及与超募行为的无约束，在高额回报的诱惑下，原本以实体经济名义募集来的资金便源源不断地流向了虚拟经济。

这也引发了如何遏制发行人和保荐人的超募冲动，超募资金如何使用、该如何监管等一系列问题？"我们应该对资本市场制度进行反思，尽早完善这些制度，提高资本使用效率。"郭田勇表示。

对于上市公司利用委托贷款进行放贷行为本身，刘金海律师说，企业间直接拆借款是被法律禁止的，对上市公司更是要求严格。通过"委托贷款"的形式向别的企业放贷是为了规避法律而采取的措施，这层看似合法的"外衣"，法律上虽然没有明确规定是否违法，但也为法律所限制。

刘少军也对《法治周末》记者表示，虽然按照现行的贷款通则，委托贷款是允许的，但立法者的本意是允许个人做委托贷款，而不是企业。上市公司搞委托贷款，本身仍是企业间的变相贷款，是违规的。如果是数目巨大的、经常性的，甚至成为一种生钱之道，则更是严重的违规行为。

"法律应该明确并严格界定上市公司不得通过银行委托放贷，堵死所谓自有资金和募集资金难以区分的漏洞。"有法律界人士强调。

链接：所谓委托贷款，是指由委托人提供合法来源的资金，银行根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款业务。央行统计显示，目前委托贷款在社会融资总量中占比已接近10%。

来源：法治周末

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