中国股市下行风险已很小

中国股市下行风险已很小

独家专访野村国际董事总经理、全球股票策略主管葛文高　　葛文高认为，目前中国股市进一步下行的风险已经非常有限。一方面，持续下跌后股市的估值变得更具吸引力；同时，国际投资人当前很多都低配中国股市，反过来也意味着中国股市面临的进一步做空的压力较小　　全球市场迎来“多事之秋”，美国债务上限、美联储QE退出、新兴市场动荡、中东局势以及德国选举等诸多不确定性扎堆，股市前景也变得扑朔迷离。就此，上证报记者本周对野村国际董事总经理、全球股票策略主管葛文高(Michael Kurtz)进行了独家专访。　　葛文高指出，很大程度上说，美国QE退出的因素已被市场消化，所以若美联储本月启动缩减QE，应不会给市场带来太大冲击。未来一段时间，葛文高最看好欧洲、日本以及包括中国在内的北亚市场，他表示，中国股市的估值吸引力已凸显，且当前国际投资人大多低配中国，因此进一步下行的风险已很有限，在三中全会前有望继续上涨。　　建议减持美股买入欧亚股票　　葛文高指出，美国经济今年以来的复苏态势非常好，特别是房地产等关键领域。从全球来说，葛文高表示，美国经济的复苏是单个经济体复苏中最重要的一个，因为这会直接带动整个世界经济。　　尽管承认美国经济复苏态势良好，但野村当前在投资操作上却建议投资人减持美股的权重。“我们建议减持美股，并不是因为对美国经济悲观，而是因为其他地区有更好的投资选择。”葛文高说。未来一段时间，野村最看好欧洲、日本以及北亚股市，比如中国、日本、韩国都是不错的选择，这些地区有望受益于全球复苏，同时拥有稳定的货币。不过，南亚股市却另当别论。　　美债问题是秋季最大风险　　进入9月份，一系列重大政经事件成为全球投资人关注的焦点。葛文高认为，未来几个月对市场影响最大的风险，是美国的债务上限问题。　　葛文高表示，从美股的走势看，市场还没有反映出10月份美国可能出现债务上限危机的因素，因此这是一个现实的短期风险。他表示，如果这一次美国两党再次就债务问题“摊牌”，那么美股将受到冲击，特别是国防类股和资本设备类股。　　至于美联储可能在9月份启动QE退出的因素，葛文高并不太担心。他表示，之所以会有退出，是基于经济的正面发展，从历史经验看，美国国债收益率的上升往往伴随着经济的复苏。野村预计，到明年年底，美国的名义GDP增速(即实际增速加上通胀率)可能达到4.5%左右。　　另一方面，QE退出的因素很大程度上已经被市场所消化，这也决定了如果美联储如期在9月份启动退出，将不会对市场带来太大冲击。　　葛文高认为，叙利亚危机是一个“可能给市场带来重大冲击的小概率风险”。就目前而言，葛文高建议，如果投资人希望针对叙利亚局势做一些对冲，不妨买入一些油气开采企业的股票，比如中国的中海油以及美国的很多石油企业等。　　看好中国周期股后市机会　　葛文高表示，中国股市近年来表现不佳，主要有两方面原因：一是经济增长的放缓，从10%左右的高速增长降至目前仅为7.5%甚至是7%的水平，所以股市也消化了这方面的因素；另一个拖累中国股市表现是企业利润率下降。随着中国经济改革的推进，以往企业能享受的很多优势不复存在，比如人力、能源、土地成本以及人民币汇率等。　　“从长期来看，结构性改革对中国经济的良性增长当然是好事，但短期可能带来一些冲击。”葛文高说。　　但就目前而言，葛文高认为，中国股市进一步下行的风险已经非常有限。一方面，持续下跌后股市的估值变得更具吸引力；同时，国际投资人当前很多都低配中国股市，反过来这也意味着中国股市面临的进一步做空的压力较小。　　葛文高表示，短期来看，中国股市在三中全会之前会保持目前的上涨态势，之后则要看政策面的发展。　　就行业而言，在经济结构性改革继续推进的前提下，葛文高比较看好两类股票：一是当前深度承压的一些周期性股，比如水泥、化工、造纸甚至是钢铁股，理由在于，政府正在推动这些行业的过剩产能清理，如果这些措施得到有力落实，那么那些成功生存下来的企业无疑会获得更大的定价权；另一类股是低端消费品，也就是所谓的大众消费，野村非常看好这一领域。

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